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金融腐败与中小企业融资 2014年8月21日

当金融资源的稀缺与金融权利的集中在同一体制下出现金融腐败的概念极为广泛,涉及监管时,金融腐败极易产生寻租与共谋、证券内幕交易、融资信息欺诈、信贷交易中索取额外收入等。银行与中小企业交易中的腐败主要发生在信贷资源的配置过程中。

金融部门在实体经济中的声誉实在不佳,公众认为行业的整体腐败程度依然偏高。金融机构的腐败体现为利用资金配置权进行的两类寻租行为。第一类是通过对企业配置信贷资金获取寻租收入,表现为直接从信贷额度中扣除部分金额作为好处费;第二类是银行通过信贷配置上的定价权,账外向企业征收的高于法定利率的实际利率。中国人民银行研究局和检察局的调查显示,企业贷款和农户贷款所有成本折合为追加利率大约是9%。

由于中央银行允许金融机构对中小企业贷款利率可上浮到30%,中小企业正规市场融资利率可达15%-16%。这一利率与民间借贷利率非常接近。

由于金融机构的隐性寻租,正规金融市场价格与民间借贷价格没有本质区别。而民间借贷的效率和灵活性是正规金融体系所无法比拟的,从这个角度也可以诠释为什么民间融资活动虽然被正规体制所清理整顿,但依然焕发了勃勃生机。

在融资供求作用下的中小企业融资行为形成了中小企业特定的融资结构,企业融资结构不仅是企业融资能力、融资绩效的反映,而且能反映企业的治理结构。财务杠杆又称为齿轮比,是融资结构理论的重要组成内容,同时也是企业财务决策的一项重要依据,反映企业资本结构中债务性融资与权益性融资的比重。财务杠杆的初始表达式是息税后利润增长率与息税前利润增长率的比率,表明息税前利润每增长一个百分点对每股利润增长。

企业经理对融资方式的选择实际上向投资者传递了信号,发行股票将被投资者认为是资产质量恶化的信号,而债务融资则是优良资产的信号,因而企业价值与负债率成正比。现代合约经济学也认为,企业资本结构不仅规定着企业收益分配,而且规定着企业控制权的分配,不同的融资结构下的企业经营者行为和努力程度不同,从而影响企业的收入流和企业价值。